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联想控股耗资百亿收购卢森堡国际银行,理性吗?
2017-09-05 21:23

 
上周五(9月1日)晚,刚刚公布稳健中期业绩的联想控股宣布,拟用14.83亿欧元(约116.53亿元人民币)收购卢森堡国际银行(BANQUE INTERNATIONALE à LUXEMBOURG,下称BIL)89.936%的已发行股本。今年1月-7月,中国投资者对全球新增非金融类直接投资572亿美元,同比下降44.3%。假如这笔约合18亿美元的跨境并购顺利成交,将为注定要大幅下降的2017中国对外直接投资增添一点气力。自2016年四季度起,中国政府为中国企业“非理性”境外投资(主要指向是海外收购吞并)狠狠地踩下了刹车闸,今年4月起,安邦保险、万达集团、海航集团、苏宁集团等多个海外并购领军民企被监管部门亲密关注,一些原定的并购打算由此纷纷撤消。针对这桩海外并购,笔者认为,联想控股管理层需要解决三个问题:第一,收购这家成立于1856年的百年银行,“感性”吗?第二,为什么选择位于卢森堡的标的银行?第三,相关东道国政府会批准吗?联想控股谨慎布局海外金融业早年间,在把联想集团交给杨元庆、把神州数码交给郭为之后,老帅柳传志则专心打造联想控股,转身投资家,与朱立南共同创立了“战略投资+财务投资”双轮驱动的贸易模式。其战略投资业务目前分离散布于IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食物、新资料五大板块。根据联想控股最新半年报披露,今年上半年,金融服务板块营业收入16.88亿元,同比上涨204%,是增速最快的板块。从归母净利润的角度,金融服务板块贡献6.17亿,居五大战略投资业务之首。其营收占比最大的IT业务,营收为1346.72亿元,但净利润贡献仅为1600万元。上述数据表明,联想控股对IT业务可能涌现的波动已有充分准备,且经过多年的布局,完成了多元化组合的初始化,其财务投资业务,特殊是君联资本和弘毅投资,经过十余年的发展,已成为“双轮业务”中非常强劲的一轮,而金融服务板块亦小有所成。此番跨境收购卢森堡国际银行(BIL),无疑在加重这一支柱产业的分量。BIL创建于1856年,是卢森堡历史最悠久的金融机构之一,在卢森堡、瑞士(自1984年)、丹麦(自2000年)、瑞典(自2016年)和中东(自2005年)等各大金融中心均设有机构,员工总数超过2000名。根据联想控股官网新闻稿表露,2012年以来,BIL营业收入增长20%,达到5.05亿欧元(约合人民币39.66亿元);营业利润增长57%,达到1.24亿欧元(约合人民币9.74亿元)。同期,银行总资产规模增加至230亿欧元(约合人民币1806亿元),客户总贷款规模增加27%,到达122亿欧元(约合人民币958亿元),管理资产规模增长30%,达到377亿欧元(约合人民币2960亿元)。银行核心一级资本充分率从2012年底的10%增加到2016年底的13.4%。这是一个小而美的银行,营收规模固然不大,但业务增长表示不俗,质地优良。不仅对于联想控股整体的资产构造等会发生踊跃影响,同时与其数百家被投企业的业务协同,也会有不少想象空间。企业发展战略、决议脱离不了大的国家经济发展背景。当下,中国已经成为仅次于美国的第二大资本输出国。商务部统计数据显示,2016年全年,中国企业共实行对外投资并购项目742起,交易金额1072亿美元,占全年对外直接投资额(1701.1亿美元)的63%。西欧和北美是中国企业海外并购最重要的目标地。纵观美国、欧洲、日本金融服务业发展历史,其全球化的过程无不紧跟本国实体企业全球化的征程。这样的发展逻辑,实用于中国金融业全球化发展的方向。除了在2004年末引领风气之先收购IBM电脑业务外,联想系在海外投资方面也多有布局,包括佳沃集团与智利的配合、2016年对澳洲海鲜食操行业领导者KB Seafoods公司,以及同年战略投资的英国养老保险集团(PIC),但并无更大手笔。本次耗资百亿人民币收购卢森堡国际银行,算是联想系近年来最大一笔海外并购。对照安邦集团、复星集团、万达集团,同样作为大型投资集团的联想控股的落子,不堪称不谨慎??这确切也相符柳传志“夯实了再撒腿跑”的稳健作风。为什么是卢森堡?国土面积2586平方公里,人口57.62万人,但卢森堡是世界上最富饶的袖珍国,其支柱性产业为钢铁业、金融业和卫星通信业(商务部网站)。最为中国商人熟习的,一是其作为避税天堂,二是其友好的营商环境,可以成为面向欧洲五亿人口大市场的跳板。
卢森堡是欧洲的心脏。其距离法国20km(巴黎380km);距离德国25km(法兰克福250km);距离比利时20km(布鲁塞尔200km),只需要约1小时的飞行时间就能够到达:伦敦、苏黎世、慕尼黑、阿姆斯特丹、巴黎和法兰克福。欧盟委员会服务机构(翻译、出版、统计)、欧洲审计院、欧洲法院、欧洲投资银行、欧洲投资基金、欧洲议会秘书处等欧盟总部均设立在卢森堡。图片、数据起源:卢森堡贸易与投资办事处卢森堡是欧元区最大的财产管理和私人银行中心,也是全球第二大的投资基金中心。卢森堡是欧盟开创国之一,在欧元集团等欧盟机制内施展着奇特的重要作用。卢森堡的经济自由度非常高,已经成为中资企业进入欧洲市场的门户。中国企业、银行业已经在卢森堡深度布局。中国银行、工商银行、农业银行、建设银行、交通银行,中国国有五大银行悉数选择卢森堡作为其欧洲总部所在地。国家统计局数字显示,截止2015年末,中国对欧盟投资存量在30亿美元的国家有六个,卢森堡居第三位。抱团取暖、抱团发展是中国企业海外投资的重要办法。联想控股在开启其全球化金融布局,当属有备而来。当然,不能双赢就难以达成交易,在这项交易上,BIL同样获益,联想控股至少能给它带来大批的中国企业客户。柳传志在接收媒体采访时就表示,联想在中国和全球范围内都有很多业务资源,在金融科技范畴也有非常成功的投资,希望能把这些优势和经验嫁接给卢森堡国际银行,以进一步赞助它晋升核心竞争能力,未来可能成为一家更为国际化、更创新的银行。同时,通过立足卢森堡这一欧洲经济桥头堡,未来亦将拥有更多机会与想象空间,为参加“一带一路”建设的中外企业供给各种金融服务支持,实现多方共赢。
是否通过多个政府审批关卡?对这次收购,联想控股通过官网向外界表态:?联想控股战略投资BIL,长期助力发展BIL卢森堡、欧洲和全球业务;?联想控股将致力于持续投资和完善BIL的品牌、员工和客户服务;?卢森堡至公国政府继续持有 BIL9.993%股权;?BIL治理架构和管理团队坚持不变,Luc Frieden继续担任董事长,Hugues Delcourt继续担负首席执行官;?在原控股股东Precision Capital的管理下, BIL重新成为卢森堡银行业的当先企业,公司财务状况健康稳健,为卢森堡经济发展做出了重要奉献我的同事、走出去智库(CGGT)首席专家、国际律师吕立山(Robert Lewis)先生的新著《国际并购游戏规矩:如何进步中国走出去企业胜利率》行将由机械工业出版社出版。此书系统性地阐述了有关中国跨境并购的问题所在以及解决计划。其中,Robert在全球主要国家的保险审查做了全面的阐述。对比Robert的论述,我视察到,联想控股针对此次并购已经充足做好了内外部沟通准备,相关好处方一一安抚,其中包含欧盟金融监管机构、卢森堡政府、大众、公司管理层、BIL的客户。从上述表态看,BIL除了换了股东,一切都没变。然而,仅有表态是不够的,联想控股收购BIL仍需多个国家的相关监管部门同意:?相关反垄断主管机关批准、或依据法律无需取得反垄断主管机关的批准;?欧洲央行对该银行掌握权变更无异议;?卢森堡金融监管委员会(Commission de Surveillance du Secteur Financier)无异议;?卢森堡保险监管机构(Commissariat aux Assurances)就该银行作为一家保险经纪公司把持权变更无异议;?瑞士金融市场监理局就Banque Internationale àLuxembourg (Suisse) S.A.控制权变革颁发许可;?就该银行节制权变更向迪拜金融服务局发出告诉;算了算,一共波及欧盟、欧洲央行、卢森堡、瑞士、迪拜等6个政府机构审批,由此,联想控股的公然表态实有必要。谈到政府监管,笔者不得不提到,7月14日,德国已经颁布范围扩展、审查期加长的“德国新版CFIUS”;英国政府正推进相关方案,收紧对来自中国等国家的外国投资的审查;而 美国,从去年11月起,提高CFIUS审查力度的舆论高热不减。7月25日媒体曝光的最新案例是,由于未通过CFIUS审查,海航在美国一项4.16亿美元投资宣告终止。在当下欧美各国纷纷提高对中国收购安全审查的海外监管环境下,联想控股需要一关一关攻克。好在,这仅是一个收购金额为14.83亿欧元的中小型并购,无论如何,它都不会比美的收购库卡、中国化工收购先正达更有挑衅。前者交易额40亿欧元,需要经过8国政府审查;后者需要通过美国外国投资委员会等11个国家的平安审?机构和美国、欧盟等20个国家和地域反垄断机构的审查。当地媒体《卢森堡言报》就此收购事件报道称,卢森堡财政部长Pierre Gramegna表现,BIL还是一家卢森堡银行,中心业务仍处于卢森堡境内,在这一点上已与联想控股达成共鸣。“我们非常愉快BIL能找到新的中国投资人。中国和卢森堡树立了许多协作关联,目前我们所知道的就有7间中国银行在卢森堡建立。”路透社在其报道中亦援引了Pierre Gramegna对该项收购的表态。综合来看,联想控股已经为这桩交易额为14.83亿并购做足了外部沟通准备。此外,笔者还以为,联想控股作为一名稳健的长期价值投资者,其公司品牌影响力应该为这桩交易加分。由于联想控股治理团队对寰球及中国经济有着深入洞察,同时又具备资源基本及资源整合才能,就意味着可以为BIL带来新的增量业务机遇,这同样是加分项。

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